А. Кущ: «Высокую учетную ставку НБУ формирует ради привлечения спекулятивных инвестиций»


А. Кущ: «Высокую учетную ставку НБУ формирует ради привлечения спекулятивных инвестиций»

Украинские банки вынуждены повышать кредитные ставки из-за высокой учетной ставки НБУ. Но НБУ формирует высокую учетную ставку не совсем обоснованно. Как происходит этот процесс, в комментарии ГолосUA сообщил экономист, финансовый аналитик Алексей Кущ.

— Алексей, какой фактор сегодня оказывает наибольшее влияние на уровень учетной ставки НБУ?

— Сейчас ключевым показателем эффективности экономики является динамика прямых иностранных инвестиций, которые приходят в страну или уходят из нее. Также немаловажным фактором является динамика внутренних инвестиций. Со вторым у нас плохо, а с первым – никак. То есть сейчас в Украину иностранный капитал приходит с очень большими сложностями, уровень прямых иностранных инвестиций находится на крайне низких показателях, на исторических минимумах.

С другой стороны, максимальный спрос на капитал у нас формирует не реальный сектор экономики, а государство. Власти нужно накапливать внутренние ресурсы — как НБУ золотовалютные резервы, так и Министерству финансов – денежные средства на казначейском счету для выплаты внешних долгов. Поэтому учетная ставка в данном случае является инструментом для приманки спекулянтов и «горячих инвестиций». С помощью высокой учетной ставки Министерство финансов обеспечивает мегавысокую доходность по своим облигациям внутреннего государственного займа (ОВГЗ). А доходность трех и шестимесячных ОВГЗ сейчас составляет от 18 до 20 процентов. НБУ с помощью учетной ставки обеспечивает сверхвысокую доходность по своим депозитным сертификатам, которые он продает коммерческим банкам. Там сейчас доходность 16% годовых. Учетная ставка превратилась в некий «огонек», который как «мотыльков» манит фондовых спекулянтов. Благодаря этому НБУ нарастил свои валютные резервы до 20 млрд долларов и планирует нарастить еще. А Минфин за один аукцион привлекает до 18 млрд гривен на выпуске ОВГЗ. То есть фактор инфляции в данном случае является фактором второго или третьего порядка, чтобы обосновывать такой высокий уровень учетной ставки.

— То есть государство зарабатывает на высокой учетной ставке?

— Наоборот, оно тратит огромные средства на выплату инвесторам высоких доходов, причем за счет госбюджета. С другой стороны, государство привлекает заемные средства и инвесторам нужно платить за риск. Если в развитых странах учетная ставка является производной от уровня инфляции, то в Украине это производная от уровня риска в экономике. Чем выше риск, тем выше учетная ставка. И степень влияния инфляции на эту величину отодвигается на второй или третий план, а риски в украинской экономике сейчас высокие, а выражением высоких рисков является высокая учетная ставка.

Читайте также:  МВФ будет добиваться приватизации «ПриватБанка», это осложнит переговоры в Вашингтоне - эксперт

— Алексей, в беседе ранее экономисты мне сообщили, что на учетную ставку НБУ сильно влияют данные Госстата…

— Данные Госстата влияют на формирование учетной ставки весьма опосредованно. Прямого влияния тут нет. Учетная ставка в рамках законодательства является ориентировочной ценой на деньги в экономике. Это тот минимальный уровень, от которого начинается стоимость финансовых ресурсов в стране. По большому счету, дешевле, чем учетная ставка, никто не может получить в Украине кредит. То есть по теории она должна работать так: учетная ставка плюс банковская маржа и мы получаем уровень кредитных процентов в стране. Банковская маржа может составлять от 5 до 10 процентов в зависимости от уровня риска кредитования и формирования резервов. Если учетная ставка 18%, то кредиты могут выдаваться в Украине от 23% до 28% в гривне, что, в принципе соответствует реальности.

Если это ориентировочная цена на деньги, значит, она зависит, прежде всего, от нескольких базовых факторов. С одной стороны, это уровень инфляции. И вот здесь проявляется связь учетной ставки и данных статистики. Инфляция рассчитывается Госстатом и при определении уровня учетной ставки Нацбанк отталкивается от уровня инфляции, потому что Нацбанк таргетирует уровень именно потребительской инфляции, это его основная цель. Соответственно, учетная ставка как один из монетарных инструментов является средством достижения этой цели. Цель в данном случае это потребительская инфляция на уровне 5%.

Теперь мы берем показатель потребительской инфляции Госстата. Госстат рассчитывает несколько индексов потребительских цен. Первый — это декабрь текущего года к декабрю прошлого, второй показатель это период январь-декабрь текущего года к январю-декабрю прошлого года – это среднегодовая инфляция. Еще есть инфляция текущего месяца к предыдущему месяцу. Это показывает прирост инфляции в течение года и сезонные колебания инфляции.

Читайте также:  67-летний Розенбаум попал в реанимацию

И вот здесь естественно, что Нацбанк доверяет данным статистики, а статистка учитывает инфляцию на основании данных торговых сетей, рынков. И это что касается потребительских товаров. Расчет идет по базовой корзине потребления, то есть берутся те продукты, которые в основном украинцы покупают и по этим продуктам проводится анализ в торговых сетях.

— Когда Госстат видит, что украинцы больше едят или дороже платят за еду, это повысит учетную ставку или понизит?

— Это повлияет на расчет индекса потребительских цен. Как Нацбанк интерпретирует эти данные — это уже зависит от НБУ. Регулятор кроме товаров смотрит еще и ценовую динамику услуг, которые могут быть как рыночные, так и административно-регулируемые.

— По вашему мнению, можно ли назвать индекс потребительских цен корректными?

И тут мы приходим к понятию «средняя температура по больнице», то есть к очень обобщенному показателю, потому что, во-первых, есть набор товаров и услуг, которые среднестатистический украинец покупает. Здесь мы наталкиваемся на первый уровень субъективности.

Второй уровень субъективности это структурное перераспределение товаров услуг в структуре потребительской корзины. Это показывает, сколько там продуктов питания, сколько одежды, сколько рыночных услуг, сколько затрат на административно-регулируемые, то есть коммунальные услуги, на топливо, на транспортные затраты, затраты на отдых. И это второй уровень субъективности, потому что один украинец может тратить 90% своих денег на еду, а другой – всего 1%.

И третий уровень субъективности, это те цены, которые берутся в торговых сетях. То есть мы понимаем: если идет такой большой мониторинг, то с помощью определенной селекции этих данных можно добиться нужных показателей.

Получается три уровня субъективности: по набору товаров услуг; по их иерархии; и по определению их стоимости.

И важно, откуда для расчета потребительской инфляции брать цены. Есть товары, которые украинцы покупают на «черном» рынке, где цены сложно оценить и отследить. То есть этот показатель очень условен и легко «манипулируется».

Читайте также:  ЖК «Квартал Аллей»: Бровары ожидают появление нового проекта бизнес-класса

Но НБУ не просто берет эту цифру Госстата. Он еще проводит анализ в разрезе базовой и небазовой инфляции. Базовая инфляция это продукты питания с высоким уровнем обработки, это импортные товары за исключением топлива и это услуги за исключением административно регулируемых. Получается показатель базовой инфляции, который НБУ анализирует на основании очень широкого спектра информации.

Есть еще показатель небазовой инфляции. Это стоимость продуктов питания без первичной обработки, их еще называют сырые продукты. Условно говоря, это цены на зерно, на сельскохозяйственное сырье до переработки. Туда же добавляется стоимость топлива и туда же добавляется административно-регулируемые услуги, цены на которые устанавливает регулятор или правительство. Например, правительство устанавливает цены на природный газ для населения, а государственный регулятор — на отопление, и горячую воду.

— Как вы считаете, показатели, которые вы перечислили, являются ли они корректными для формирования учетной ставки НБУ? Стоит ли этот список дополнить другими показателями?

— В данном случае для НБУ это «ингредиенты», которые помогают принимать решения, но степень влияния этих «ингредиентов» на решения Нацбанка является очень условным. Например, в 2015 году учетная ставка Нацбанка составляла 30%, при этом инфляция составила 44%. Мы видим, что инфляция была почти в 1,5% выше уровня учетной ставки. Сейчас 2019 год. Инфляция за прошлый год составила 10%, а учетная ставка -18%. Получается сейчас, учетная ставка, наоборот, в 1,8% раза выше инфляции. Мы видим два взаимоисключающих случая, и абсолютно противоположные соотношения учетной ставки и инфляции. Это говорит о том, что инфляция является одним из фундаментов, на котором Нацбанк определяет уровень учетной ставки, но сейчас он не является ключевым. И это еще раз подчеркивает, что из обычного монетарного инструмента, учетная ставка превратилась в обычный механизм заработка фондовых спекулянтов.

 

 

По материалам: golos.ua


Добавить комментарий

Ваш e-mail не будет опубликован. Обязательные поля помечены *

14 + 4 =

Подробнее в Жизнь
Секреты фэн-шуй: наполним дом счастьем и спокойствием

Рецепт дня: Блинные мешочки с вкусной начинкой

Пьяная 56-летняя няня в Одессе жестоко избила ребенка (ФОТО)

Купил за 50 гривен: в Херсонской области ребенок пришел в школу с гранатой

В Украине ожидается подорожание хлеба

Самолечение антибиотиками приводит к формированию устойчивости инфекций к таким препаратам — эксперт

Закрыть